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货币市场基金_Money Market Fund

什么是货币市场基金？​

货币市场基金是一种共同基金，专注于投资高度流动、短期的金融工具。这些工具包括现金、现金等价物以及高信用评级的短期债务证券（如美国国债）。货币市场基金旨在为投资者提供高流动性和非常低的风险。货币市场基金也被称为货币市场共同基金，由证券投资者保护公司（SIPC）提供保险。

尽管名称相似，货币市场基金并不等同于货币市场账户（MMA）。货币市场基金是由投资基金公司赞助的投资，因而不保证本金。货币市场账户则是一种有利息的储蓄账户，由金融机构提供，受到联邦存款保险公司（FDIC）的保险，通常具有有限的交易特权。

关键要点​

  • 货币市场基金是一种共同基金，投资于高质量的短期债务工具、现金和现金等价物。
  • 虽然不及现金安全，但货币市场基金被认为在投资范围内风险极低。
  • 货币市场基金产生收入（取决于其投资组合，可能是应税或免税），但资本增值有限。
  • 货币市场基金应作为临时停放资金之处，适合短期投资，而不适合长期投资。

货币市场基金的运作方式​

货币市场基金的运作方式类似于典型的共同基金。它们向投资者发行可赎回的单位或股份，必须遵循金融监管机构（例如美国证券交易委员会）制定的指南。

货币市场基金可以投资以下类型的债务性金融工具：

  • 银行承兑票据（BA）：由商业银行担保的短期债务
  • 存款证（CDs）：银行发行的具有短期到期的储蓄证书
  • 商业票据：无担保的短期公司债务
  • 回购协议（Repo）：短期政府证券
  • 美国国债：短期政府债务发行

这些工具的回报取决于市场利率，因此货币市场基金的整体回报也受到利率的影响。

货币市场基金的类型​

货币市场基金根据投资资产类别、到期周期和其他属性进行分类。

优质货币基金投资于浮动利率债务和非国债资产的商业票据，例如公司、美国政府机构和政府赞助企业（GSE）发行的资产。

政府货币基金至少有99.5%的总资产投资于现金、政府证券和完全由现金或政府证券担保的回购协议。[1] 国债基金也属于政府货币基金，专注于投资标准的美国国债，例如国库券、国债和国库票据。

免税货币基金（也称为市政货币市场基金）提供免受美国联邦所得税的收益。根据其具体投资的证券，免税货币基金可能也免受州所得税的影响。市政债券和其他债务证券主要构成这种类型的货币市场基金。

一些货币市场基金旨在吸引机构资金，设定较高的最低投资额（通常为100万美元）。

**注意：**零售货币基金因其较低的最低投资额可供个人投资者使用。

特别考虑事项​

货币市场基金的所有标准共同基金特征均适用，但有一个关键区别。货币市场基金旨在维持每股1美元的净资产价值（NAV）。[2] 通过投资组合持有的利息产生的任何超额收益将作为分红支付给投资者。投资者可以通过投资基金公司、经纪公司和银行购买或赎回货币市场基金的股份。

货币市场基金受欢迎的主要原因之一是其维持1美元的NAV。这一要求迫使基金经理定期向投资者支付收益，为他们提供稳定的收入流。它还使得计算和跟踪基金产生的净收益变得简单。

偶尔，货币市场基金的NAV可能会低于1美元。这种情况有时被称为“破美元”。当发生这种情况时，可能是由于货币市场的价格波动所致。然而，如果这种情况持续，可能触发货币市场基金的投资收入无法超过其运营费用或投资损失的时刻。

例如，如果基金在购买工具时过度使用杠杆，或者整体利率降至接近零的极低水平，而基金破美元，那么可能会导致基金无法满足赎回请求的情况。如果这种情况发生，监管机构可能会介入，强制清算基金。然而，破美元的事件极为罕见。

1994年，首次出现破美元现象。社区银行美国政府货币市场基金以每股0.96美元被清算。[3] 这是该基金在一段时间内大规模投资衍生品后遭受巨大损失的结果。

在2008年，由于雷曼兄弟的破产，著名的储备初始基金也破美元。该基金持有数百万的雷曼兄弟债务，投资者的恐慌性赎回导致其NAV跌至每股0.97美元。[4] 资金的撤出导致储备初始基金清算。这一事件在货币市场引发了混乱。

为了防止再次发生这一情况，在2010年——2008年金融危机之后——SEC发布了新规则，以更好地管理货币市场基金。这些规则旨在通过对投资组合持有施加更严格的限制并引入流动性费用和暂停赎回的条款来提供更多的稳定性和韧性。[5]

在美国，货币市场基金受到SEC的监管。该监管机构为货币市场基金的特征、到期和允许的投资种类定义了必要的准则。

根据相关规定，货币基金主要投资于最高评级的债务工具，其到期期限应低于13个月。货币市场基金投资组合的加权平均到期时间(WAM)要求为60天或更低。这一WAM要求意味着所有投资工具的平均到期时间（按照其在基金组合中的权重计算）不得超过60天。这一到期限制确保只有高流动性工具符合投资资格，投资者的资金不会被锁定在可能影响流动性的长期到期工具中。[6]

货币市场基金不得在任何一个发行人上投资超过5%（以避免特定发行人的风险）。但政府发行的证券和回购协议对此规则提供了例外。[7]

货币市场基金的优缺点​

货币市场基金与其他类似的投资选项竞争，如银行货币市场账户、超短债基金和增强现金基金。这些投资选项可能包括更广泛的资产投资和力求更高的回报。

货币市场基金的主要目的是为投资者提供一个安全的途径，投资于安全且高度流动的现金等价物和债务资产，且只需较小的投资金额。在类似共同基金的投资中，货币市场基金的特点是低风险、低收益。

许多投资者倾向于在短期内将大量现金存放在此类基金中。然而，货币市场基金并不适合像退休规划这样的长期投资目标。这是因为它们几乎不提供资本增值。

由于货币市场基金不收取任何费用（没有进场费或退场费），因此在投资者看来非常有吸引力。许多基金还为投资者提供免税收益，通过投资于在联邦税收层面免税的市政证券（在某些情况下，州税也免税）来实现。

优点​

  • 风险极低
  • 流动性极高
  • 回报较银行账户更好
  • 受到SIPC保险

缺点​

  • 不受FDIC保险
  • 无资本增值
  • 对利率波动和货币政策敏感

值得注意的是，货币市场基金虽然受到SIPC的保护，但并不受FDIC的联邦存款保险保护，后者覆盖货币市场存款账户、在线储蓄账户和存款证。[8][9] 与其他投资证券一样，货币市场基金受到1940年投资公司法的监管。[7]

一个积极的投资者如果有时间和知识寻找最佳的短期债务工具以实现其所期望的风险收益，可能会更愿意自己投资于各种可用工具。相对而言，不太精明的投资者可能更愿意选择货币市场基金，把资金管理的任务委托给基金运营者。

基金股东通常可以随时提取资金，但可能会限制在特定时间内提取的次数。

货币市场基金的历史​

货币市场基金于1970年代初期在美国设计并推出。由于这是一种简单的方法，投资者可以购买一池证券，通常提供比普通储蓄账户更好的回报，因此迅速获得了广泛的欢迎。[10]

商业票据已成为许多货币市场基金的常见组成部分。早期，货币市场基金仅持有政府债券。然而，从仅投资政府债券的转变导致了更高的收益。同时，对商业票据的依赖又引发了储备初始基金危机。

除了2010年SEC引入的改革外，SEC在2016年对其监管货币市场基金的方式实施了一些根本性的结构性变更。[10]

这些变化要求优质机构货币市场基金浮动其NAV，不再维持稳定价格。零售和美国政府货币市场基金则可以维持每股1美元的稳定政策。该法规还为非政府货币市场基金董事会提供了新工具，以应对挤兑风险。[7]

当今的货币市场基金​

如今，货币市场基金已成为现代资本市场的核心支柱之一。对于投资者来说，它们提供了一个多元化、专业管理的投资组合，具有高度的日常流动性。许多投资者将货币市场基金作为停放现金的地方，直到他们决定其他投资或短期内可能需要的资金需求。

构成货币市场基金投资组合的各种工具的利率是决定某个货币市场基金回报的关键因素。查看历史数据就足以提供货币市场收益表现的充分细节。

在2000年至2010年的十年中，联邦储备银行的货币政策导致短期利率（银行相互借钱所支付的利率）徘徊在0%左右。这些接近于零的利率意味着货币市场基金投资者的回报显著低于以往几十年。此外，随着2008年金融危机后监管的收紧，可投资的证券数量减少。

近年来，另一项对货币市场基金产生不利影响的经济政策是量化宽松（QE）。QE是一种非常规货币政策，中央银行通过购买政府证券或市场上的其他证券，以降低利率并增加货币供应。

在2008年金融危机后，包括美国在内的全球主要经济体都采取了QE措施，大量QE资金流入了货币市场共同基金作为避风港。这种资金的迁移导致利率长期保持低位，货币市场基金的回报也因此减少。

货币市场基金是一个好投资吗？​

是的。在大多数情况下，货币市场基金是所有投资中最安全的之一，目标值为每股1美元。货币市场基金仅在少数几次（与金融危机相关）中跌破这一价值（“破美元”），并迅速恢复。

货币市场基金中的资金安全性如何？​

货币市场基金相对安全，受到证券投资者保护公司的保护，但并不受联邦存款保险公司的保险。

货币市场基金中有哪些内容？​

货币市场基金是一种共同基金投资，持有短期国债及其他货币市场工具，如公司债或存款证。

总结​

货币市场基金是一种投资于低风险、短期债务工具的共同基金，涉及美国国债、商业票据和存款证（CDs）。这些基金为投资者提供高流动性且风险极低的投资选择。尽管与货币市场账户（MMAs）名称相似，货币市场基金是未经FDIC保险保障的投资产品，其本金价值有所波动。它们被视为短期流动投资，提供有限的资本增值，但通过利息产生适度收益。货币市场基金旨在维持每股1美元的净资产价值（NAV），因其稳定性和稳定的收益产生受到青睐，尽管它们对利率波动敏感。

这些基金的监管和结构已经发展，尤其是在2008年金融危机后，旨在增强市场稳定性和投资者保护。如今，货币市场基金仍然是资本市场的重要组成部分，为机构和个人投资者提供安全、流动的投资选项。

参考文献​

[1] U.S. Securities and Exchange Commission. "2014 Money Market Fund Reform Frequently Asked Questions."

[2] U.S. Securities and Exchange Commission. "Money Market Fund."

[3] U.S. Securities and Exchange Commission. "Order Instituting Public Administrative and Cease-And-Desist Proceedings, Making Findings, and Imposing Remedial Sanctions And Cease-And-Desist Orders In the Matter Of John E. Buckland, et.al."

[4] U.S. Securities and Exchange Commission. "ECF Case 09 Civ. 4346 (PGG) Memorandum Opinion," Page 8.

[5] U.S. Securities and Exchange Commission. "SEC Approves Money Market Fund Reforms to Better Protect Investors."

[6] U.S. Securities and Exchange Commission. "Staff Responses to Questions About Money Market Fund Reform."

[7] U.S. Securities and Exchange Commission. "SEC Adopts Money Market Fund Reform Rules."

[8] Securities Investor Protection Corporation. "What SIPC Protects."

[9] Federal Deposit Insurance Corporation. "Are My Deposit Accounts Insured by the FDIC?"

[10] U.S. Securities and Exchange Commission. "Money Market Funds."